Скажите «спасибо» своему бухгалтеру, или что такое балансовая рентабельность

балансовая рентабельность, что такое балансовая рентабельность, балансовая рентабельность это, понятие балансовой рентабельности, определение балансовой рентабельности, как вычислить балансовую рентабельность

Ранее мы постулировали неоспоримое превосходство метода чистой приведенной стоимости над всеми прочими критериями принятия инвестиционных решений.

Сделали мы это «не с бухты-барахты», а прежде вооружившись весьма солидными теоретическими и практическими обоснованиями.

Чтобы наши выводы стали еще более очевидными, проведем сравнительный анализ конкурирующих методов.

В прошлый раз мы вели речь об окупаемости проекта, сегодня настал черед выяснить, что такое балансовая рентабельность и каковы возможности данного метода при отборе инвестиционных проектов.

По традиции не обойдется без некоторых теоретических замечаний, имеющих существенное значение для понимания излагаемого материала.

Именно в этих отступлениях кроется значительная толика самой ценной информации, на которую необходимо обратить особое внимание.

Три самых главных свойства NPV

Правило чистой приведенной стоимости (NPV) характеризуется, как мы помним, тремя замечательными свойствами, которые весьма уместно вспомнить, но на этот раз – с целью более глубокого уяснения смысла всех прочих критериев оценки инвестиций, включая балансовую рентабельность.

Свойство 1: сегодняшний рубль стоит дороже, нежели завтрашний, поскольку рубль сегодняшний можно немедля инвестировать и, как следствие, получать инвестиционный доход в форме процентов.

Если вы когда-нибудь попытаетесь сформулировать свое собственное правило инвестирования, проверьте, учитывает ли оно указанное свойство ЧПС.

Если нет, называйте свое творение как угодно, но только не правилом инвестирования.

балансовая рентабельность, что такое балансовая рентабельность, балансовая рентабельность это, понятие балансовой рентабельности, определение балансовой рентабельности, как вычислить балансовую рентабельность

Это важнейший из постулатов, лежащий в основе любого здравого инвестиционного решения.

Свойство 2: на величину чистой приведенной стоимости оказывают влияние лишь ДВА фактора: [1] прогнозируемый денежный поток и [2] альтернативные издержки. Этих факторов ДОСТАТОЧНО.

Если финансовый менеджер в ущерб этим двум показателям начинает приплетать свои собственные, которые, как ему кажется, могут иметь больший вес, он неуклонно начнет скатываться к малоэффективным инвестициям и предсказуемо убогим решениям.

Свойство 3: чистая приведенная стоимость совокупных инвестиций равна сумме чистых приведенных стоимостей каждой инвестиции по отдельности: NPV(X+Y) = NPVX + NPVY.

Практическое применение этого свойства позволяет отсеивать слабые проекты, «прячущиеся» за спину перспективных и «благонадежных».

Например, проект X может характеризоваться ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ значением чистой приведенной стоимости, а проект Y, напротив, ПОЛОЖИТЕЛЬНЫМ.

Так вот чистая приведенная стоимость СОВОКУПНЫХ инвестиций в проекты X и Y окажется МЕНЬШЕ чистой приведенной стоимости инвестиций ТОЛЬКО в проект Y, что автоматически укажет нам на ущербность проекта X.

Свойством слагаемости среди множества критериев принятия инвестиционных решений обладает лишь чистая приведенная стоимость.

Поэтому имея дело с другими критериями, следует всегда держать ухо востро, ибо легко предпочесть инвестиции в два «заманчивых» проекта сразу и не заметить, что один из них явно проигрышный.

Что такое балансовая рентабельность

Вернемся к свойству 2 чистой приведенной стоимости — на величину чистой приведенной стоимости оказывают влияние только ДВА фактора: [1] прогнозируемый денежный поток и [2] альтернативные издержки.

Если финансовому менеджеру напомнить об этом свойстве и потребовать основывать свои выводы лишь на нем, можно смело расширять список своих кровных врагов на еще одну позицию…

балансовая рентабельность, что такое балансовая рентабельность, балансовая рентабельность это, понятие балансовой рентабельности, определение балансовой рентабельности, как вычислить балансовую рентабельность

Отчитываясь перед акционерами, каких только цифирей некоторые менеджеры не втиснут в свои отчеты.

Применительно к объектам будущих инвестиций, особо рьяно прописываются показатели балансовой стоимости их активов и бухгалтерской прибыли, которые, как известно, и лежат в основе вычисления балансовой рентабельности (R).

Формула расчета балансовой рентабельности до безобразия проста и характеризует отношение бухгалтерской прибыли (E) к балансовой стоимости активов (BV): R = E / BV.

О чем не стоит забывать, беря на вооружение новоиспеченный коэффициент, так это о неравнозначности понятий «бухгалтерская прибыль» и «денежный поток».

Размер бухгалтерской прибыли может быть легко скорректирован расторопным бухгалтером, имеющим возможность «манипулировать» оттоками денежных средств и схемами амортизации в весьма широких пределах.

Уже одно это обстоятельство дает повод засомневаться в «безгрешности» метода балансовой рентабельности как критерия отбора инвестиционных проектов.

Балансовая рентабельность: где подвох?

Как бы ни классифицировали денежные потоки, на достоинствах инвестиционных проектов наши выводы никак не скажутся.

Именно поэтому ориентироваться исключительно на балансовую рентабельность, планируя свои инвестиции, вряд ли стоит.

Финансовых менеджеров, разумеется, можно понять, поскольку, следуя пожеланиям акционеров (особенно когда речь идет о крупных инвестиционных проектах), они вынуждены следить за изменениями значений балансовой рентабельности, ибо ухудшение этого показателя может свидетельствовать о проблемах с прибыльностью.

К сожалению, балансовая рентабельность является УСРЕДНЕННЫМ показателем, характеризующим фактически всю хозяйственную деятельность компании.

Можем ли мы, располагая данными о средней рентабельности имевших место инвестиций, надежно прогнозировать и адекватно оценивать будущие капиталовложения?

балансовая рентабельность, что такое балансовая рентабельность, балансовая рентабельность это, понятие балансовой рентабельности, определение балансовой рентабельности, как вычислить балансовую рентабельность

Думается, что нет.

Простейший пример. Ежели балансовая рентабельность проекта X из года в год держится на уровне 28 процентов, а размер альтернативных издержек едва ли дотягивает до 16 процентов, означает ли это, что проект должен игнорировать инвестиции с доходностью ниже 28 процентов?

По логике балансовой рентабельности — да.

Исходя же из здравого (и, разумеется, инвестиционного) смысла — нет, ибо тем самым мы лишаем самих себя возможности вложиться в достойные проекты, обеспечивающие доходность в пределах от 16 до 28 процентов.

Словом, имеет место та же ситуация, что и в случае с окупаемостью проектов.

Самостоятельными критериями оценки инвестиций ни тот, ни другой метод быть не могут.

Каждый раз их обязательно придется тестировать с использованием возможностей чистой приведенной стоимости.

На сегодня все.

В следующий раз поговорим о внутренней норме доходности как еще одном «кандидате» на роль эффективного критерия оценки инвестиционных проектов.

Удачных инвестиций!

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *