Что такое «ставка дисконтирования»?

ставка дисконтирования, расчет ставки дисконтирования, ставка дисконтирования проекта, как рассчитать ставку дисконтирования, методы определения ставки дисконтирования, ставка дисконтирования это, что такое ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования относится к числу фундаментальных экономических показателей, используемых в многочисленных формулах и финансовых расчетах.

В практическом плане ставка дисконтирования важна для оценки и обоснования эффективности капиталовложений в те или иные инвестиционные проекты, а также для решения многих других задач.

Умение самостоятельно рассчитать ставку дисконтирования отличает профессионального инвестора от любителя…

В сегодняшней статье даются емкие ответы на вопросы, что такое «ставка дисконтирования», какие методы определения ставки дисконтирования используются в финансово-экономических расчетах, как рассчитать ставку дисконтирования, а также приводятся примеры соответствующих расчетов.

Что такое «ставка дисконтирования»?

Если говорить упрощенно, ставка дисконтирования — это минимально приемлемый для инвестора уровень доходности инвестиций, выраженный в процентах годовых.

В случаях когда проект или акции обеспечивают некоторую норму доходности, которая выше ставки дисконтирования, инвестиции в такой проект (акции) являются предпочтительными для инвестора по сравнению с другими проектами (акциями), характеризующимися соизмеримой степенью риска.

На размер ставки дисконтирования оказывает влияние [1] уровень инфляции, [2] степень риска, характерная для объекта инвестирования, [3] рост стоимости денежных средств с течением времени, а также другие факторы, на которых мы подробнее остановимся далее.

Целевое назначение ставки дисконтирования заключается в том, чтобы как можно точнее рассчитать ожидаемую отдачу (доходность) от инвестиционного проекта и получить математическое обоснование целесообразности тех или иных финансовых вложений.

Как рассчитать ставку дисконтирования

Наиболее часто рядовой инвестор сталкивается со ставкой дисконтирования в случаях, когда требуется прикинуть, какую цену можно заплатить за акции (или иные активы), приносящие их владельцу некоторый приемлемый для инвестора уровень доходов (дивидендов).

Чтобы было понятно, о чем речь, рассмотрим простой пример.

Пусть ваш друг является владельцем акции стоимостью 1000 руб., которая в конце каждого календарного года «приносит» ему дивиденды в размере 250 руб.

Очевидно, доходность (в процентах годовых) по этой акции составляет 25%.

Допустим также, что вы рассматриваете варианты вложения собственных сбережений в указанные акции. При этом вас устроит доходность в пределах 20% годовых.

За какую цену вы сможете приобрести у вашего друга акцию, чтобы к концу года получить требуемую доходность?

Для ответа на этот вопрос нужно текущий размер прибыли по акции «продисконтировать» по ставке 20%, то есть произвести следующие вычисления:

250 руб. / 20% = 1250 руб.

Это значит, что приобретя акцию по цене 1250 долл., вы сможете получить дивидендный доход в размере 250 руб. (то есть 20% годовых).

В этом примере 20% как раз и являются той самой ставкой дисконтирования (или, другими словами, минимально приемлемым для вас уровнем доходности).

Располагая подобными вычислениями, вы можете поторговаться с другом и приобрести акцию по цене от 1000 до 1250 руб.

Приобретение акций в этом ценовом диапазоне будет гарантировать получение доходности от инвестиций в размере 20 (или более) процентов.

Это – самый важный подраздел статьи, имеющий отчетливую практическую направленность. Перечитайте его пару-тройку раз, чтобы уловить и ПРОЧУВСТВОВАТЬ логику вычислений. В них скрыта самая суть понятия «ставка дисконтирования».

Описанные далее методы определения ставки дисконтирования являются более сложными для понимания и в гораздо большей степени ориентированы на профессиональных аналитиков.

Методы определения ставки дисконтирования

Расчет ставки дисконтирования на практике может производиться различными методами.

Разбору каждого из них можно посвятить отдельную статью. Сегодня мы дадим краткую характеристику каждому из этих методов.

Итак, основными методами определения ставки дисконтирования являются следующие:

[1]. Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала;

[2]. Модель оценки капитальных активов (CAPM, от англ. Capital Assets Pricing Model);

[3]. Метод рыночных мультипликаторов;

[4]. Метод расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC, от англ. Weighted Average Cost of Capital);

[5]. Метод кумулятивного построения.

Метод среднеотраслевой рентабельности

Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала использует в процессе вычислений ставки дисконтирования показатели средней доходности на активы и вложенный капитал — ROA (от англ. Return of Assets) и ROE (от англ. Return of Equity) соответственно.

Показатель ROE в численном выражении равен отношению чистой прибыли к акционерному капиталу компании.

Показатель ROA может быть получен посредством умножения значение ROE на коэффициент, значение которого рассчитывается аналитическими и рейтинговыми агентствами.

Модель оценки капитальных активов (CAPM)

Модель оценки капитальных активов (CAPM) используется для объяснения сути альтернативы «риск-доходность» в применении к инвестиционной деятельности.

Она исходит из постулата, согласно которому имеется четкая зависимость между ставкой дисконтирования для конкретных инвестиций и мерой риска, связанного с соответствующими капиталовложениями.

Внутри модели используется формула расчета ставки дисконтирования (иначе говоря – ставки доходности собственного капитала) следующего вида:

I = In + β * (Im — In), где

I – размер ставки дисконтирования,

Inставка доходности, соответствующая безрисковым вложениям,

Imусредненная ставка доходности по отдельному сегменту фондового рынка,

(ImIn) –численное значение премии за риск,

β– коэффициент «бета», характеризующий зависимость между изменениями цен на акции отдельной компании и всей отрасли в целом.

Метод рыночных мультипликаторов

Метод рыночных мультипликаторов в качестве ставок дисконтирования использует рыночные мультипликаторы, представляющие собой различные показатели уровня прибыли на 1 акцию.

Речь идет о расчете [1] чистой прибыли на 1 акцию (коэффициент E/P), [2] прибыли до вычета процентов, налогов и амортизационных отчислений, [3] прибыли до вычетов процентов и налогов и [4] прибыли до вычета только налогов.

Метод расчета средневзвешенной стоимости капитала

Уже из названия метода понятно, что в качестве ставки дисконтирования в инвестиционных расчетах будет использоваться показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Данный показатель вычисляется по формуле:

WACC = [I * E + J * D * (1 – T0)] / (E + D), где

I – ставка доходности акционерного капитала,

E – размер рыночной стоимости акционерного капитала,

J – величина ставки доходности по заемному капиталу,

D – размер рыночной стоимости заемного капитала,

T0 – абсолютная величина ставки налога на прибыль.

Недостатком метода является его неспособность учитывать риски, свойственные разным видам инвестиций.

Метод кумулятивного построения

Метод кумулятивного построения, пожалуй, наиболее точный метод вычисления ставки дисконтирования.

В основе оценки лежит сумма так называемой безрисковой ставки (иногда именуемой базовой) и премий за различные типы рисков: [1] некачественного корпоративного управления, [2] отраслевой, [3] неликвидности акций, [4] страновой.

Математическая формула для вычисления ставки дисконтирования по данному методу будет иметь следующий вид:

I = I0 + I1 + I2 + I3 + I4, где

Iразмер ставки дисконтирования,

I0размер безрисковой ставки,

I1, I2, I3, I4премии за упомянутые выше риски.

От чего зависит размер ставки дисконтирования

На формирование размера ставки дисконтирования (как минимального уровня доходности от инвестиций) наибольшее влияние оказывают следующие факторы:

[1] РЕПУТАЦИЯ компании как на фондовом рынке в целом, так и в глазах частных акционеров, открытость и доступность финансовой отчетности для всеобщего ознакомления.

Этот фактор сложно выразить в количественном выражении, но он учитывается как никакой другой в процессе формирования ставки дисконтирования.

[2] Степень РИСКА, характерная для конкретной отрасли. Ставки дисконтирования для разных отраслей экономики являются индивидуальными.

Чем стабильнее отрасль, тем ниже ставки дисконтирования по акциям соответствующих предприятий и тем охотнее они покупаются инвесторами.

[3] Безупречность КРЕДИТНОЙ истории компании, высокий рейтинг платежеспособности в глазах банков и кредиторов.

Сам факт возможности привлечения значительных сторонних ресурсов для финансирования проекта свидетельствует о многом.

Чем больше заемных средств способна привлечь компания, тем ниже ставка дисконтирования по ее акциям.

[4] Средний размер процентных ставок по всем отраслям ЭКОНОМИКИ. Речь также идет об уровне инфляции в государстве, кредитном рейтинге страны, ставках по кредитам и депозитам, ставке рефинансирования и др.

Размер перечисленных ставок определяет стоимость открытия и развития бизнеса в целом по стране.

Чем ВЫШЕ уровень развития экономики, тем НИЖЕ размер процентных ставок и тем ДОРОЖЕ обходится бизнес своим владельцам в таком государстве.

[5] Степень ЛИКВИДНОСТИ акций предприятия. Она отражает легкость покупки-продажи акций.

Чем легче и проще это сделать, тем большую привлекательность они имеют для инвесторов и тем ниже ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования: заключение

Итак, мы рассмотрели ключевые концепции, связанные с понятием «ставка дисконтирования»:

  • сформулировали определение ставки дисконтирования,
  • выяснили, от чего зависит ставка дисконтирования,
  • обозрели основные формулы расчета ставки дисконтирования,
  • разобрались с методами определения ставки дисконтирования,
  • рассмотрели ряд других важных вопросов.

После прочтения статьи будет нелишним самостоятельно попрактиковаться в применении соответствующих формул, посчитать ставку дисконтирования для некоторых (пусть даже гипотетических) ситуаций, аналогичных тем, которые рассмотрены в статье.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *