В сознании обывателя крепко укоренился стереотип относительно фундаментального анализа деятельности компании и подлежащих оценке показателей.
В большинстве своем эти представления можно охарактеризовать одним-единственным словом – ТУМАН.
На деле же аналитики оперируют весьма незначительным объемом формул и коэффициентов, которые, тем не менее, позволяют очень точно оценить важнейшие финансово-экономические показатели, к числу которых, безусловно, относятся стоимость акций и доходность по ним, а также окупаемость вложений в акции.
Сегодня мы раз и навсегда определимся с истинным смыслом и значением важнейших финансовых показателей, используемых всеми аналитиками мира в процессе оценки инвестиций в акции. Речь идет о коэффициентах P/E и E/P.
Коэффициент P/E
Истинный смысл известнейшего коэффициента P/E до примитивизма прост: это не что иное, как период окупаемости инвестиций. Он выражается в годах.
Если мы говорим, что коэффициент P/E равен 6, это значит, что период окупаемости вложений в акции (иные активы) равен 6 годам.
В числителе (P) у нас скрывается стоимость компании (или некоторой ее части, например, акции, доли в уставном фонде, пая и т.п.), а в знаменателе (E) – всеми обожаемая чистая прибыль той же компании (или, соответственно, доли прибыли, приходящейся на одну акцию, пропорциональную долю в уставном фонде, на один пай и т.п.).
Пример: стоимость 1 акции (P) равна 100 долл., ежегодный дивидендный доход по ней (E) – 25 долл.
При таких исходных данных значение P/E (срок окупаемости инвестиций) окажется равным 4 годам (100/25)…
Обозначенный коэффициент в равной степени применим как для оценки финансовых вложений в акции и определения их стоимости, так и для оценки инвестиции в целом в компанию, отрасль, сегмент рынка, фондовый рынок или экономику страны…
Коэффициент E/P
С коэффициентом P/E худо-бедно разобрались. Возникает закономерный вопрос: а какой же тогда прячется смысл за коэффициентом E/P?..
Отношение E/P – это размер ежегодной процентной ставки требуемой инвестором доходности.
В частности, исходя из наших предыдущих примеров, при наличии равенства P/E = 6 значение показателя E/P окажется равным 1/6 или 16,7% (годовая доходность по соответствующим акциям).
Для случая, когда стоимость акции (P) равняется 100 долл., а размер выплачиваемых по ней дивидендов (E) – 25 долл., коэффициент E/P примет значение 0,25 или 25%…
Полезные формулы фундаментального анализа
Для некоторых фундаментальных вычислений используется подстановка R = E/P, где R – это ставка дисконтирования (размер ожидаемой доходности).
Элементарные преобразования формулы позволяют находить значения E (E = R * P) и P (P = E / R).
На практике темпы роста чистой прибыли, как правило, изменяются во времени.
Если обозначить темп этих изменений значением G, то стоимость компании (акции) можно будет вычислить по формуле P = E / (R – G), где за буквенными обозначениями P, E, R и G будут соответственно подразумеваться уже известные нам значения стоимости компании (стоимости акции), чистой прибыли компании (чистой прибыли, приходящейся на 1 акцию), требуемой доходности и темпа роста чистой прибыли.
Некоторые тривиальные манипуляции с формулой позволят получить интересные сочетания:
E = P * (R – G),
R = E/P + G,
G = R – E/P.
Все перечисленные формулы желательно хорошенько запомнить, попрактиковавшись в их применении в процессе решения элементарных задач.
Темп роста чистой прибыли (G)
Значение G, использованное в предыдущих формулах, на практике никогда не бывает равным нулю и не может принимать отрицательных значений.
Почему? Сказывается влияние инфляции.
Чтобы вычислить темпы роста чистой прибыли, необходимо сложить показатели инфляции и реального роста прибыли:
G = I + K, где
I – уровень инфляции,
K – фактический рост прибыли (обычно равен росту валового внутреннего продукта (ВВП) в среднем по экономике.
С учетом наших рассуждений формула для нахождения доходности от владения бизнесом (акцией) R = E/P + G примет вид R = E/P + I + K.
Это ОЧЕНЬ ВАЖНАЯ формула. Она позволит оценить РЕАЛЬНУЮ доходность, которая может существенно отличаться от, казалось бы, очевидных показателей…
Например, срок окупаемости проекта (P/E) составляет 5 лет (это значит, что показатель E/P будет равным 20 процентам), текущий уровень инфляции – 6 процентов годовых, реальный рост ВВП в течение ближайших нескольких лет прогнозируется в размере 4 процентов.
Требуется рассчитать реальную доходность от владения бизнесом (акциями компании).
Решение не должно оставить вас равнодушными:
R = 20% + 6% + 4% = 30%.
Другими словами, реальная доходность оказывается ВЫШЕ, чем нам обещает простое отношение E/P.
Заключение
Рассмотренные в статье формулы являются едва ли не САМЫМИ ВАЖНЫМИ для качественной оценки стоимости акций (бизнесов в целом), а также окупаемости проектов.
Особое внимание обратите на формулу R = E/P + I + K.
Важным ее следствием является то, что при росте инфляции и (или) росте валового внутреннего продукта (ВВП) страны растет и доходность по инвестициям.
Принимая во внимания относительно высокие темпы инфляции, характерные для отечественных просторов, радужные прогнозы на ближайшие годы относительно роста ВВП (превышающие показатели Западной Европы, Японии, США), стабильно низких значений показателя P/E для целых отраслей экономики, можно с уверенностью предсказать высокую (на уровне 30-35% годовых) доходность по вложениям в акции отечественных компаний.
О том, как оценить стоимость акции, доходность по ней и как рассчитать окупаемость акций, вы уже знаете. Остается одно – дерзать!..
