Вкладывая деньги в компанию, акционер (инвестор) рассчитывает на максимально эффективное использование менеджментом компании акционерного капитала, поскольку от этого зависит потенциальная доходность инвестиций, на которую инвестор вправе рассчитывать при обычном развитии событий.
Для оценки эффективности использования акционерного капитала применяется специальная формула (правильнее сказать, финансовый коэффициент) вида P/BV, с которым пока нам иметь дело не приходилось.
Коэффициент P/BV относится к числу важнейших и обязательных показателей, используемых в процессе фундаментального анализа компании (наряду с уже детально изученными нами коэффициентами P/E, E/P и др.).
Сегодняшняя публикация призвана дать лаконичное представление о том, что такое акционерный капитал, основательно разобраться с загадочным коэффициентом P/BV, по сути, являющимся одной из формул оценки эффективного использования акционерного капитала.
Что такое «акционерный капитал»?
Звучное сочетание «акционерный капитал» используется для обозначения активов компании (предприятия), которые были сформированы из так называемых СОБСТВЕННЫХ источников средств, к числу которых – если толковать об акционерном обществе – обычно относят следующие:
[1] УСТАВНЫЙ капитал (общее количество всех акций компании),
[2] ДОБАВОЧНЫЙ капитал (формируется при реализации акций по цене, превышающей номинал, а также в процессе переоценки стоимости оборудования, иных материальных ресурсов, отнесенных к основным средствам);
[3] РЕЗЕРВНЫЙ капитал (сюда «лепят» отчисления в резервные фонды, обычно создаваемые в соответствии с учредительными документами компании, или когда это предписано законодательством);
[4] НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ прибыль (вся прибыль за ВСЕ предшествующие периоды, которая по непонятным причинам осталась нераспределенной).
Обозначенные выше показатели в обязательном порядке светятся в бухгалтерском балансе, поэтому сложностей с определением размера акционерного капитала в будничной практике, как правило, не возникает.
«Акционерный капитал» – это не что иное, как «собственный капитал» компании или ее «балансовая стоимость».
Все три термина идентичны по своему содержанию и обозначают суть одно и то же.
Для обозначения размера акционерного капитала (читай: собственного капитала, балансовой стоимости) в формулах используется сокращение BV (от англ. book value).
Как рассчитать коэффициент P/BV?
Расчет коэффициента P/BV до примитивизма прост.
В числитель (P, от англ. price) «загоняем» данные о капитализации компании (обычно рассчитывается как произведение общего ЧИСЛА акций, пребывающих, так сказать, в обращении, и курсовой стоимости ОДНОЙ акции).
В знаменателе (BV) указываем данные о размере акционерного капитала, образованного сложением [1] уставного, [2] резервного, [3] добавочного капитала и [4] нераспределенной прибыли и вычетом долговых обязательств компании.
Важные преобразования P/BV
Некоторые элементарные преобразования коэффициента P/BV позволяют взглянуть на него с несколько неожиданной стороны:
P/BV = [P/E] / [BV/E] = [E/BV] / [E/P] = ROE / r, где
P – общий объем капитализации,
BV – размер акционерного капитала,
E – объем чистой прибыли,
ROE = E/BV – рентабельность акционерного капитала,
r = E/P – рыночная ставка дисконтирования (требуемая доходность).
Показатель ROE (от англ. return on equity) отражает ДЕЙСТВИТЕЛЬНЫЙ размер чистой прибыли, приходящейся на 1 денежную единицу (доллар, рубль) собственного капитала. Фактически это процентная ставка доходности, соответствующая данной конкретной компании.
Показатель r – это процентная ставка, определенная для рынка в целом.
В таком случае дробь ROE / r позволяет определить соотношение процентных ставок доходности для конкретно взятой компании и соответствующей рынку вообще.
Эффективное использование акционерного капитала
Инвестиционный смысл финансового коэффициента P/BV (или ROE/r), исходя из наших прошлых рассуждений, сводится к следующему.
Фактически в нашем распоряжении оказывается инструмент, позволяющий оценить, насколько эффективнее используются средства акционеров конкретной компании по сравнению с отраслью в целом.
Иногда приходится слышать, что высокое значение показателя ROE/r свидетельствует о том, что компания ПЕРЕОЦЕНЕНА и ее акции стоят слишком дорого.
На самом деле, если имеет место стабильно высокий уровень показателя ROE (рентабельности производства), то и значение показателя P/BV также будет относительно высоким, и ни о какой «переоцененности» компании здесь не может быть и речи.
Напротив, можно лишь рекомендовать ее акции к активной скупке…
Коэффициент P/BV: заключение
Коэффициент P/BV является удобным способом оценки эффективного использования (эффективной работы) акционерного капитала.
Для его вычисления потребуется извлечь из бухгалтерского баланса сведения о количестве «шатающихся» в обращении акций, их рыночной (курсовой) стоимости, рассчитать объем акционерного капитала.
Сопоставив полученные данные с уровнем рентабельности компании, мы сможем принять гораздо более взвешенное решение относительно целесообразности покупки (продажи) тех или иных акций.
