Бесплатный онлайн-курс. Инвестиции для начинающих

Экономические риски труднее всего поддаются управлению, поскольку они требуют определения будущих валютных курсов. Однако экономисты и инвесторы могут воспользоваться статистическими уравнениями регрессии для хеджирования экономических рисков.

Существуют различные методы, которые компании могут использовать в этих целях. Сегодня мы рассмотрим пять таких методов.

Трудно измерить экономический риск. Компания должна точно оценивать денежные потоки и обменные курсы, так как подверженность транзакциям имеет возможность изменять будущие денежные потоки при колебаниях валютных курсов.

Когда иностранная дочерняя компания получает положительный денежный поток после корректировки валютных курсов, чистый риск операций дочерней компании невелик.

Легче оценить экономический риск, когда курсы валют следуют устойчивой тенденции, а будущие денежные потоки известны.

Уравнение регрессии

Аналитики могут измерить экономический риск, используя простое уравнение регрессии, показанное в уравнении 1.

Р = α + β.S + ε [1]

Предположим, что США — это «национальная экономика», а Европа – «иностранный рынок». В уравнении цена (P) является ценой иностранного актива в долларах, а S — cпотовым обменным курсом, выраженным в долларах за евро.

Уравнение регрессии оценивает связь между ценой и обменным курсом. Значение случайной ошибки (ε) равно нулю, когда существует постоянная дисперсия, в то время как (α) и (β) являются оценочными параметрами.

Теперь мы можем сказать, что это уравнение даст прямую линию между P и S с перехватом (α) и наклоном (β). Параметр (β) выражается как бета-коэффициент Форекс или коэффициент экспозиции. β указывает на уровень экономического воздействия.

Мы вычисляем (β), используя уравнение 2. Ковариация оценивает колебания цены актива в зависимости от обменного курса, в то время как дисперсия измеряет изменение обменного курса.

Мы видим, что на величину β влияют два фактора: первый-колебания обменного курса, а второй — чувствительность цены актива к изменениям обменного курса.

β = Ковариация (P, S) / Дисперсия (S) [2]

Экономическое воздействие (практические примеры)

Предположим, вы владеете и сдаете в аренду кондоминиум в Европе. Менеджер недвижимости, нанятый вами, может варьировать арендную плату, следя за тем, чтобы кто-то всегда арендовал и занимал недвижимость.

Теперь предположим, что вы получаете 1800, 2000 или 2200 евро в месяц наличными за аренду, как показано в Таблице 1. Предположим, что каждой ренте соответствует свое состояние, и, как очевидно, любая из рент имеет вероятность 1/3.

Пусть прогнозируемый обменный курс для каждого состояния равен S. Теперь мы можем рассчитать цену актива (P) в долларах США, умножив арендную плату на обменный курс.

Таблица 1. Сдача квартиры в аренду для случая 1:

Состояние Вероятность Аренда (евро) Обменный курс (S) Аренда (P)
1 1/3 €1,800 $1/1.00 E $1,800
2 1/3 €2,000 $1.25/1.00 E $2,500
3 1/3 €2,200 $1.50/1.00 E $3,300

При заданных значениях (β) будет равняться 800. Положительный (β) показывает, что денежная рента изменяется в зависимости от колебаний обменного курса, и существует потенциальная экономическая опасность.

По мере того, как евро дорожал, арендная плата в долларах также увеличивалась. Для хеджирования валютного риска можно купить форвардный контракт на 800 евро по контрактной цене 1,25 доллара за 1 евро.

В таблице 2 (β) показано в качестве правильного хеджирования для случая 1. Форвардная цена — это обменный курс в форвардном контракте, и это спотовый обменный курс для государства.

Предположим, мы купили форвардный контракт по цене 1,25 доллара за евро.

Если наступает состояние 1, евро обесценивается по отношению к доллару США. Обменяв 800 евро на доллары, мы получим 200 долларов и укажем их в столбце «Доходность» в таблице 2.

Если происходит состояние 2, форвардный курс равен спотовому курсу, поэтому мы ничего не выигрываем и ничего не теряем.

Состояние 3 показывает, что курс евро вырос по отношению к доллару США, поэтому мы теряем 200 долларов по форвардному контракту. Мы знаем, что каждое состояние имеет равную вероятность возникновения, поэтому мы, в среднем, безубыточны, покупая форвардный контракт.

Таблица 2. Бета является правильным хеджированием для случая 1:

Состояние Форвардная цена Обменный курс Доходность
1 $1.25/1 $1.00/1E (1.25 – 1.00) × 800 = 200$
2 $1.25/1E $1.25/1E (1.25 – 1.25) × 800 = 0
3 $1.25/1E $1.50/1E (1.25 – 1.50) × 800 = –200 $
Итого $ 0

Арендная плата изменилась в таблице 3. В случае 2 Вы можете теперь получить 1667,67 Евро, 2000 евро или 2500 евро в месяц наличными, и все арендные ставки одинаково вероятны. Хотя наша рента сильно колеблется, обмен движется в противоположном направлении от ренты.

Таблица 3. Сдача квартиры в аренду для случая 2:

Состояние Вероятность Рента, Обменный курс Аренда (P)
1 1/3 2,500 $1/1E $2,500
2 1/3 2,000 $1.25/1E $2,500
3 1/3 1,666.67 $1.50/1E $2,500

Теперь видно, что при расчете арендной платы в долларах сумма арендной платы во всех случаях становится 2500 долларов, а (β) равна -1 666,66?

Отрицательный (β) указывает на то, что колебания обменного курса отменяют колебания ренты. Более того, нам не нужен форвардный контракт, потому что у нас нет никаких экономических рисков.

Наконец, рассмотрим последний случай в таблице 4. Та же арендная плата (2000 евро) взимается за случай 3 без учета изменений обменного курса.

Поскольку арендная плата рассчитывается в долларах США, обменный курс и сумма арендной платы движутся в одном направлении.

Таблица 4. Сдача квартиры в аренду для случая 3:

Состояние Вероятность Аренда (E) Обменный курс Аренда (P)
1 1/3 2,000 $1/1E $2,000
2 1/3 2,000 $1.25/1E $2,500
3 1/3 2,000 $1.50/1E $3,000

Однако (β) в этом случае равно 0, так как арендная плата в евро не меняется. Теперь его можно хеджировать от валютного риска, покупая форвард за 2000 евро, а не сумму за (β). Решив взимать такую же арендную плату, можно использовать форвард для защиты этой суммы.

Методы снижения неблагоприятного экономического воздействия

Международные фирмы могут использовать пять методов для снижения потерь вследствие неблагоприятного стечения экономических факторов.

Метод 1. Перевод производственных мощностей в другие страны

Компания может снизить свои производственные издержки, переведя свои производственные мощности в страны с низкими издержками.

Например, Honda Motor Company производит автомобили на заводах, расположенных во многих странах. Если японская иена подорожает и повысит производственные издержки компании, она может перенести свое производство на другие предприятия, разбросанные по всему миру.

Метод 2. Аутсорсинг непрофильных производств

Компания может передать производство на аутсорсинг или применить дешевую рабочую силу. Foxconn, тайваньская компания, является крупнейшей электронной компанией в мире, и она производит электронные устройства для ряда крупнейших мировых корпораций.

Методы снижения неблагоприятного экономического воздействия

Метод 3. Диверсификация продуктов и услуг

Компания может диверсифицировать свои продукты и услуги и продавать их клиентам со всего мира. Например, многие американские корпорации производят и продают фастфуд, закуски и газированные напитки во многих странах.

Обесценивающийся доллар США снижает прибыль внутри Соединенных Штатов, но их зарубежные операции компенсируют это.

Метод 4. Инвестиции в инновации и научные исследования

Компании, регулярно инвестирующие в собственные исследования и разработки, впоследствии смогут предлагать инновационные продукты по более высокой цене.

Например, Apple Inc. устанавливает стандарт для высококачественных смартфонов. Когда доллар обесценивается, компания увеличивает цену.

Метод 5. Производные финансовые инструменты и хеджирование рисков

Компания может использовать производные финансовые инструменты и хеджировать изменения обменного курса.

Например, Porsche полностью производит свои автомобили на территории Европейского Союза и экспортирует от 40 % до 45 % своих автомобилей в Соединенные Штаты.

Финансовые менеджеры Porsche хеджировали или закрывали позиции против доллара США, когда доллар США обесценивался. По оценкам некоторых аналитиков, около 50 % прибыли Porsche приходилось на хеджирование.