- #1. Льгота по налогу
- #2. Более дешевый источник финансирования
- #3. Более низкая подверженность рискам
- #4. Отсутствие разбавления контроля
- #5. Отсутствие разбавления в доле прибыли
- #6. Преимущество финансового рычага
- #7. Дисциплинарное воздействие
- #8. Низкая стоимость выпуска
- #9. Фиксированные платежи
- #10. Сохранность критически важных бизнес-секретов
- #11. Возможность выпуска новых долговых обязательств (облигаций)
- #12. Фиксированная доходность
Долгосрочное долговое финансирование в основном подразделяется на (1) срочный кредит и (2) долговые обязательства.
Долговые обязательства являются одним из распространенных долгосрочных источников финансирования. Они обычно имеют фиксированную процентную ставку и определенную дату погашения. Проценты нужно выплачивать каждый год, а основную сумму – в день погашения.
Срочный кредит имеет фиксированную процентную ставку, и оплата производится в рассрочку, которая состоит как из основной суммы, так и из процентов. Существует несколько преимуществ и недостатков долговых обязательств, описанных в этой статье.
При выдаче срочного кредита роль финансиста отведена финансовому учреждению или банку, тогда как при оформлении долговых обязательств эта роль может быть возложена на неопределенный круг лиц.
В этом заключается основное различие между этими двумя типами долгосрочных источников долгового финансирования.
Поскольку и долговые обязательства, и срочные займы являются одним из видов долгового финансирования, они имеют общие основные характеристики долга и, следовательно, их преимущества и недостатки также схожи.
Ниже приведены некоторые преимущества долгового финансирования (долговых обязательств или срочных кредитов) с точки зрения компании.
#1. Льгота по налогу
Эмиссия долговых обязательств приводит к возникновению процентных расходов для заемщика, которые не подлежат налогообложению.
Компания может претендовать на проценты и при отсутствии прибыли, тогда как дивиденды выплачиваются собственникам акционерного капитала или привилегированных акций из чистой прибыли после уплаты налогов.
Другими словами, долговые обязательства и срочные кредиты предоставляют заемщику налоговые льготы, которых нет в случае собственного капитала.
#2. Более дешевый источник финансирования
Процентные расходы, понесенные по долговым обязательствам, защищены налоговым щитом, который косвенно снижает стоимость инвестиций.
К примеру, эффективная процентная ставка по 12-процентному долговому обязательству с текущей налоговой ставкой 30 % составляет 8,4% [12 % * (100 % – 30 %)].
Основное допущение, лежащее в основе расчета, заключается в том, что предприятие получает прибыль, по крайней мере, в размере полной выплаты процентов. Процентная ставка оказывается ниже стоимости собственного капитала.
Именно по этой причине долговые финансисты подвергаются сравнительно более низкому риску, и потому им предлагают меньшую отдачу.
#3. Более низкая подверженность рискам
В таблице ниже приведены причины, по которым инвесторы долговых обязательств имеют сравнительно более низкий риск.
| Долговое финансирование | Собственные средства |
| Компания должна выплачивать проценты независимо от прибыли или убытка. | В случае убытка дивиденды по акциям не выплачиваются. Если есть прибыль, даже в том случае, если совет директоров не предлагает дивиденды, акционеры не получают дивиденды.
|
| Активы акционерного общества закладываются в пользу держателя долгового обязательства. В случае ликвидации общества продажная стоимость этих активов будет использована в первую очередь для погашения долгов. | Акционеры не получают такой возможности ипотеки.
|
| Если продажная стоимость этих активов недостаточна для выкупа держателями долговых обязательств, то продажная стоимость других активов будет использована сначала для выкупа долговых обязательств, а после этого акционерами. | Акционеры являются последними в очереди на получение своей суммы в случае ликвидации общества.
|
#4. Отсутствие разбавления контроля
Выпуск долговых обязательств или прием банковского кредита не ослабляет контроля акционеров или владельцев компании над бизнесом.
Если в том же фонде, использующем долевое финансирование, происходит рост, возникает вероятность потери такого контроля акционерами.
#5. Отсутствие разбавления в доле прибыли
Выбор в пользу долговых обязательств вместо собственного капитала в качестве источника финансирования сохраняет неизменным процент участия в прибыли существующих акционеров.
Держатели долговых обязательств или финансовые учреждения не делят прибыль с компанией. Они обязаны получать только оговоренную сумму процентов. Таким образом, одинаковое количество «рук» делит прибыль до и после нового проекта.
Однако в случае конвертируемых долговых обязательств (долговых обязательств, которые конвертируются в акции по истечении определенного периода времени) это уже не может оставаться преимуществом.
В таком случае держатели долговых обязательств станут акционерами акционерного капитала, получающими все вытекающие из этого факта права.
#6. Преимущество финансового рычага
Привлекая долговые обязательства в прибыльную компанию, менеджмент всегда может максимизировать благосостояние акционеров.
Например, внутренняя норма доходности компании составляет 15 % против 12 % ставки процента по долговым средствам. Акционеры отделяют дополнительные 3 % дохода от денег, скажем, держателей долговых обязательств, так как присутствует определенная процентная стоимость по долгу.
Таким образом, доходность сверх стоимости процентов переливается только в руки акционеров. Именно так финансовый рычаг приводит к максимизации богатства. Все это справедливо при условии, что норма доходности инвестиций по долговым фондам как минимум больше процента.
#7. Дисциплинарное воздействие
Несмотря на прибыль или убыток бизнеса и прочие экономические показатели, бремя процентов, подлежащих регулярной уплате в бюджет, служит дисциплинирующим фактором предпринимательства.
Предприниматель вынужден быть все более осторожным и приверженным эффективному управлению бизнесом и поддержанию денежных потоков.
За неуплату процентов по долговым обязательствам в срок предусмотрено суровое наказание – «банкротство».
Это похоже на ситуацию с ремнем безопасности автомобиля. Часто им пользуются скорее из-за штрафов, которые налагает государственная власть, нежели из соображений безопасности.
Аналогичным образом, фиксированный взнос на погашение долга привносит дисциплину в процесс управления денежными потоками и другими операциями.
#8. Низкая стоимость выпуска
Стоимость выдачи срочного займа сравнительно невысока. Стоимость эмиссии долевого финансирования обычно на порядок выше.
#9. Фиксированные платежи
Долговое финансирование по срочному кредиту или долговым обязательствам имеет фиксированные рассрочки (купонные выплаты) до погашения кредита.
В условиях растущей экономики с ростом инфляции эффективная стоимость будущих платежей снижается из-за снижения стоимости валюты.
#10. Сохранность критически важных бизнес-секретов
В случае срочного займа компании, возможно, придется раскрыть финансовым учреждениям много информации о своей финансово-хозяйственной деятельности.
Заключая соглашение о неразглашении, компания может гарантировать, что ее секреты останутся скрытыми от конкурентов.
#11. Возможность выпуска новых долговых обязательств (облигаций)
По мере необходимости долговые расписки или облигации могут выпускаться снова и снова. В случае снижения процентной ставки на рынке компания может своевременно погасить существующий долг.
Она может сделать это, предложив премию, и может выпустить новое долговое финансирование по более низкой процентной ставке.
#12. Фиксированная доходность
С точки зрения инвестора, главным преимуществом инвестирования в долговые обязательства является фиксированная и стабильная доходность.
Инвесторы не только получают непосредственную материальную выгоду, но и преимущественное право на выплаты в момент ликвидации.
